MBO 对财务的影响与信息披露
MBO 对财务的影响与信息披露
魏华杰 林 财 莆田学院商学院 福建莆田 351100
【文章摘要】
文章从研究背景出发，根据 MBO
含义及公司治理的意义，主要在实施
MBO 的动因以及应具备的条件展开，
将 MBO 对财务的影响进行了系统的
分析，并提出 MBO 信息披露规范。最
后依据中国实施 MBO 过程中出现的
一些不足提出了完善措施。
【关键词】
管理层收购 ；杠杆效应 ；财务双边 ;
信息披露
0 引言
近些年来，由于 MBO 实施的意义被
广泛地认识，许多企业都已着手对其进行
利用。其作用主要在于国企所有者缺位的
解决，提高改革国企产权体制的效率 ；利
于民企相关遗留问题的解决，为民企的长
足发展提供基础 ；利于国有资本逐渐退出
非竞争性的行业 ；利于代理成本的减少与
激励体制的强化。然而，通过欧美 MBO 实
践不难看出，实施 MBO 应该具备一定的
条件 ：一是管理效率空间要足够，二是较
强的竞争性企业，三是有着优秀的管理层
团队。能否成功实施 MBO 关键在于第三
个条件。
1 MBO 含义及公司治理意义
MBO（Management Buy-outs）即“管理
者收购”的缩写。其收购主体一般为企业
的经营管理团队，而风投、信托、私人借
贷、战略协议等形式的利用所获资本作为
其收购工具，目标企业的相关股权则是其
收购的对象，改变企业所有者、资产、控制
权结构是其目的所在，有效地对企业经营
权与所有权进行整合，进而整合企业各类
资源、提升企业管理效率空间，提高企业
价值，获取资本的预期收益。
2 实施 MBO 的财务条件与具体阶段
2.1 实施 MBO 的财务条件
资本与产权交易市场的发展，达到一
定程度之后，管理层收购作为其产物，是
企业激励经理层与优化产权结构的一个
重要选择方式。从财务可行性分析，实施
管理层收购一般需要满足 ：
1）出让方与受让方利用 MBO 的动机
在于解决企业的财务问题。
2）为获取投行与其他权益者的投资，
尤其是金融中介，收购企业经理层应具备
MBO 对财务的影响
与信息披露
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一定的筹资能力。
3）目标企业现有业务中应该具有一
定的资产且拥有重置价值。
2.2 实施 MBO 的具体阶段
综上所诉，显示了管理层收购具有一
般的财务可行性，但在中国，管理层收购
的完成还需要满足几个阶段。
1）意向阶段 ：重点在于评估 MBO 的
财务可行性，出受双方就收购达成一定的
意见且获得当地主管部门的建议。
2）准备阶段 ：主要在于安排收购的主
体，安排金融中介等其他相关者的介入。
3）实施阶段 ：主要涉及制定收购方
案、双方对收购价格进行谈判、对企业资
产进行评估，并准备材料向有关部门进行
申报，该阶段是 MBO 实施的关键环节。
3 MBO 对财务的影响
3.1 对出让方的财务影响
首先，出让方应对出售企业进行财务
分析，对其成本与效益进行权衡，倘若企
业只是某方面有瑕疵，比如资金、经营等，
但其仍具有一定的业务潜力，那么将其出
售并不是最佳方式。其次，应该做好企业
现有业务的潜力分析，分析其是否还有重
塑性，而不是轻易地将其售出。再者，在缺
少信息披露条件下，企业经理层往往想利
用各种方式来达成收购，正是因为其具有
强烈的收购动机。所以，许多企业经理层
打着激励股权的幌子，利用不对称的信息
来掏空上市企业。而且，实施 MBO 利于不
良资产的剔除，债务的减轻以及业务处于
战略谈判的调整。利用现金支付，这是杠
杆收购的一个显著特征，有别于利用股票
支付。所以将企业售出，会让出让方有着
一笔不错的现金流入。
3.2 对受让方的财务影响
实施 MBO，一方面利于形成有效的激
励经理层机制，改变其角色与地位，有效
整合企业资源，减少不必要的费用开支，
促进企业长足发展。利于形成一个产权明
确，少数股东控股企业，为其之后财务会
计等提供一个可操作规范的平台。另一方
面，MBO 实施要有足够的资金来维持。再
一方面，为规避财务风险，MBO 实施应
进行合理的规划，利用经营效率与资金管
理，尤其是负债方面，合理偿还借款，增强
会计风险管理。
4 管理层收购存在的问题及其完善思
路
4.1 MBO 在中国实践中存在的问题
1）收购主体法律上不明晰。2）经理
层的非市场化阻碍。3）融资渠道狭隘。4）
收购定价不公正。5）操作过程不透明。6）
股票来源与变现渠道不顺畅。7）过程中
涉及到的产权变革问题。
综上所诉，巴曙松 (2003) 指出，定价
环节、信息不对称、融资渠道不明晰、操作
运作，无法保障收购主体合法性等风险是
中国实施 MBO 中常见的几类风险因素。
4.2 完善与发展 MBO 思路
1）完善有关法律法规体系。倘若任何
一种运作方式与法律法规相违背或行走
于其边缘地带，则其就无法成为稳定的一
种变革行径。完善 MBO 的法律法规体制
具体应包括 ：（1）清理与整合已出台的牵
扯到产权体制变革的法律法规，确定 MBO
的使用范围与其地位。 （2）制定专门的
MBO 实施规范和细则。 （3）制定法规保护
过程中的国有资产。 （4）明确适用 MBO 的
产业、企业范围。
2）加强 MBO 公司的监管力度。在某
种方面来说，MBO 体现着关于现代企业
制度的一种叛逆，一种对两权分离否定的
态度。因为内部人控制问题的显著在某种
程度来说，是由于经营与所有权的统一，
所以应加强对 MBO 在企业治理结构上风
险的防范与监管，以及对 MBO 实施后的
动作监管力度应该增强。
5 结束语
对于以上的分析与论证，关于中国管
理层收购是在特殊对象下的一项国有产
权改制，已经有了更为透彻的认识。为了
保障这一形式的运作，需要采取类似欧美
国家MBO中更为有效的制度来加以规范，
对于收购主体、收购对象乃至收购行为进
行严格的规制 ；同样，为保证这一收购行
为的公正性、公平性、公允性，还需要更为
有效的激励机制与监督审计制度，来保障
国家、公民等相关利益者的利益。
为确保中国产权改革事业的发展，确
保国有企业改革顺利有序完成，需要社会
各界人士共同努力，对中国现行制度进行
更为细致的分析研究。
【参考文献】
[1] 陈 江 波 .MBO-- 一 种 有 效 的 长
期 激 励 机 制 [J]. 财 经 理 论 与 实
践 ,2002,(04):11-12.
[2] 巴曙光 . 管理层收购在中国市
场 环 境 下 的 发 展 路 径 [J]. 财 经
界 ,2003,(01):19-22.
【作者简介】
魏华杰，男，1993 年 07 月出生，福建
泉州人，2012 年至今就读于莆田
学院商学院，研究方向会计学。
