我国影子银行助推利率市场化改革
我国影子银行助推利率市场化改革
贾琳慧 吉林财经大学 吉林长春130117
【文章摘要】
当前，我国影子银行业在监管机
构的严格打压下，总体规模的增长呈
逐渐放缓态势，尽管如此，2015 年上
半年我国影子银行资产占国内生产
总值的比例仍在逐渐扩大。根据 2014
年穆迪公司的一份研究报告显示，中
国影子银行系统规模将超过 40 万亿
元人民币，影子银行可能对中资银行
造成的潜在损失超过 1 万亿元，无疑
是传统商业银行的最大竞争者。
【关键词】
影子银行 ；利率市场化 ；传统商业银
行 ；监管
在美国次贷危机中，影子银行高风
我国影子银行助推利率
市场化改革
贾琳慧 吉林财经大学 吉林长春130117
险偏好、高杠杆率、高期限错配等特点都
体现了其本身对一国经济和金融市场的
威胁性。而在国内，由影子银行导致的资
金外逃、违约事件等更多的体现了影子银
行的负面形象。如何控制影子银行风险、
监督影子银行经营行为已经成为我国监
管者最关注的问题。但是 2013 年诺贝尔
经济学奖得主罗伯特 • 席勒认为，中国
的影子银行问题并没有外界所描述的那
么“邪恶或负面”，而是创新意识所打造出
来的一套银行体系。影子银行作为传统银
行的有益补充，影子银行在加快资本流动
性、提高投融资效率等方面起到了十分积
极地作用，而在我国利率市场化推进过程
中，影子银行系统的作用同样不可小觑。
1 我国影子银行现状
《2014 年政府工作报告》中提到，加强
宏观审慎管理，引导货币信贷和社会融资
规模适度增长。目前利用大规模的刺激计
划挽救疲软经济的可能性微乎其微，但是
经济增速放缓和短期内经济增速急剧下
降将会使经济进入死循环，极易引发系统
性风险。在进退维谷的情况下，维持当前
经济增速和金融风险不扩大，在是货币条
件允许的情况下采取“微刺激”政策进行
结构性投资，为加快推进结构调整和改革
赢得更多时间，不失为一种好办法。
在我国央行管控以及贷存比例和资
本充足率等硬约束存在的条件下，今年
1-5 月我国总体信贷规模增速急剧放缓，
同比增速为 -19.7%。但就 5 月份来说，5
月社会融资规模为 1.22 万亿元，比去年
同期少增 1387 亿元。但是由于近年来中
国影子银行增长迅速，商业银行表外业务
产生了明显的替代效应，因此在衡量实体
经济的融资规模的时候，已经不能单纯的
就新增人民币贷款作为唯一的参考标准。
2014 年中国社会融资规模为 16.46 万亿
元，较 2013 年减少了 8.6 亿元。其中新增人民币贷款量为 9.78 万亿元，占融资总量
的 59.4%。2014 年通过影子银行渠道融
资金额达2.9万亿元，比上一年减少了2.27
万亿元，比前年减少了 0.72 万亿元，其中
委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等表
外融资业务在影子银行中占比较高，但是
总体规模已经得到了有效控制。
虽然影子银行的规模得到了有效遏
制，但是回顾前几年，影子银行在国内金
融市场上起到了不可替代的作用。从需求
方面来看，我国影子银行的产生是对现行
存款利率管制的规避。近几年我国实际存
款利率一直处于较低水平，缺乏多元化的
理财产品和投资工具，股票、期货等投资
市场萎靡不振，投资渠道过于单调。在存
款贬值、通货膨胀和就业环境的多重压力
下，居民对资产“保值增值”的愿望越来越
强烈，开始对风险适中回报率较高的信托
公司、存款财富管理平台、民间资金揽储
等产生偏好，而这些理财产品和融资渠道
正是我国影子银行最大的资金来源。在此
背景下，民间借贷资本不断积聚，企业债
券融资、委托贷款、未贴现票据等业务快
速增长，促进了影子银行的扩张。由于影
子银行游离于监管、灵活多变等特点，通
常情况下可以以高于普通银行利率的价
格回馈投资者，使其可以在短时间内迅速
揽储。从供给方面考察，我国影子银行是
对信贷规模管制和资本充足率要求的规
避。当前我国经济面临诸多考验，政府在
“稳增长”的同时逐渐收紧银根缩小放贷
规模，中小微企业由于信用等级低、没有
足够的抵押物等原因，面对过高的贷款门
槛很可能被排除在低成本融资活动之外，
而影子银行游离于监管范围之外，具有门
槛低、灵活性强等特点，正好对应中小微
企业的有效需求。影子银行系统的出现不
但解决了中小微企业的融资难题，还在
一定程度上缓解了商业银行信贷配给压
力。2010 年颁布的《巴塞尔协议Ⅲ》中要
求商业银行必须保持 8% 的资本充足率。
虽然此规定保护了投资人利益，可以有效
控制风险敞口保证金融秩序稳定，但对于
传统银行来说，新协议的提出增加了经营
成本，降低了银行在金融市场中的竞争
力。因此，商业银行为了增加投资者信心，
通过对到期贷款进行展期或者直接将不
良贷款从资产负债表中转移至表外等方
法，降低自身账面风险水平。为了绕过监
管层，中资银行将贷款出售给自己投行的
子公司。而根据西方会计制度，此类行为
属于公司内部交易不被认定为出售行为。
其实银行这种处理不良贷款的方式即为
资产证券化和银行表外业务，正是影子银
行系统中的最主要的业务支撑。截至 2013
年年底，农业银行通过此方法重组贷款总
额为人民币 104 亿元（约合 17 亿美元），
中国央行的重组贷款总额为人民币 81 亿
元，不良贷款占比均低于去年同期水平。
2 我国影子银行在利率市场化进程中
起到的作用
目前，我国影子银行发展现状整体上
与美国利率市场化初期相似。一方面，影
子银行在传统商业银行的基础上开展金
融创新，扩张表外业务规模，金融结构朝
有利于利率市场化的方向逐渐变化。另一
方面，利率市场化和影子银行大发展的前
提下，银行利差收窄、同业竞争加剧、居民
投资渠道多元化已是大势所趋，外部环境
的改变倒逼商业银行重新考虑自身定位
及未来发展。
2.1 影子银行减缓了利率全面放开的
冲击
2015 年上半年央行通过三次定向降
息、降准行为希望给予市场活力，已然不
需要影子银行分担贷款市场压力。但是回
顾 2008 年，我国央行将大型商业的存款
准备金率从 15.5% 上调至 20%，此举直
接抑制了银行体系通过传统信贷渠道发
放贷款的能力。大量的贷款需求无法从商
业银行得到支持，只能绕开受到监管和限
制的传统信贷渠道，选择融资成本更加市
场化的影子银行。市场化利率被看作是影
子银行相对于传统商业银行政策性利率
的优势之处，我国在利率市场化的道路上
任重道远，由市场供求调节利率既是一种
先进的货币政策传导机制，也是我国一系
列金融体制改革中最重要的一步。为避免
出现金融动荡，我们必须为利率市场化过
程中可能出现的各种系统性风险和不确
定性做出预判和应对机制。借鉴美国及其
他发达国家利率市场化的成功经验，在全
面改革的初期，由于利率浮动导致短期内
融资成本快速增加，商业银行利差变窄的
事实让大量的中小银行陷入经营危机。其
实，监管当局应该适当减少隐性保护，提
高市场自身的效率。
如果监管当局没有足够的耐心等待
市场完成自身调节，开始干预市场、放松
监管力度并且试图挽救濒临破产的不良
金融机构时，一场金融动荡不期而至。许
多专家和学者认为，当前影子银行的快速
发展是政府有意为之的结果，管理者企图
通过疏导融资力量到银行表外业务，削弱
商业银行在信贷市场上的主导地位，实行
表外市场化利率与政策性利率并行的利
率双轨模式。
2.2 影子银行倒逼传统商业银行改革
创新
为了应对外部环境的一系列巨变，传
统的商业银行需要从内部作出调整。在提
高利润和规避风险的前提下，从企业内部
结构、产品创新和资产负债结构等多方面
考察，保持商业银行的竞争优势。
2014 年年初，国务院发布的“107 号
文”首次将互联网金融纳入影子银行范
畴，归类于“不持有金融牌照，又完全无监
管的信用中介机构”。近几年，以大数据为
依托的互联网金融迅速兴起，低成本、低
门槛、高效资源配置、高服务质量、产品多
元化等优点让互联网金融企业得以在短
时间内聚集民间闲散资金，为中小微企业
提供贷款供给，并且以高于银行存款利率
的价格回馈投资者，这一普惠型金融产业
的兴起弥补了传统商业银行的不足，同时
也让以银行为主的传统金融业倍感压力。
《中国金融稳定报告 2014》认为互联网金
融的发展有助于发展普惠金融，弥补传统
金融服务的不足 ；有利于发挥民间资本作
用，引导民间金融走向规范化 ；满足电子
商务需要，扩大社会消费 ；有助于降低陈
本，提升资金配置效率好金融服务质量 ；
有助于促进金融产品创新，满足客户的多
样化需求。从年初开始，工、农、中、交四大
商业银行已经开始了总行架构改革，并将
互联网金融的发展放在重要位置，加速搭
建网络服务平台，以大数据和互联网技术
为依托的新兴支付方式和经营方式将成
为传统商业银行未来发展的主要趋势。从
美国等完成利率市场化国家的经验来看，
浮动利率虽然更直接地反映了市场供求
情况，但也使银行的资产和负债面临着更
大的利率风险暴露。虽然传统商业银行在
风险控制方面经验丰富，但是未来如何控
制风险敞口仍是摆在各大商业银行面前
的难题之一。
